預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?30%以上的重點(diǎn)公司： 全筑股份( 120%)、 精工鋼構(gòu)( 120%)、東易日盛( 110%)、 嶺南股份( 80%)、龍?jiān)ㄔO(shè)( 65%)、北方國(guó)際( 40%) 、中材國(guó)際( 40%)、中設(shè)集團(tuán)( 33%)、 四川路橋( 30%) 、 中國(guó)化學(xué)( 30%) 。

預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?15%至 30%的重點(diǎn)公司： 文科園林( 25%)、廣田集團(tuán)( 20%)、 東方園林( 20%)、中國(guó)中鐵( 20%) 、 中國(guó)鐵建( 20%) 、蘇交科( 20%) 、 東華科技( 20%)、中工國(guó)際( 19%) 、 棕櫚股份( 15%)、 勘設(shè)股份( 15%) 。

預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0 至 15%的公司： 葛洲壩( 13%)、 隧道股份( 10%)、金螳螂( 10%)、亞廈股份( 10%)、中國(guó)交建( 8%)、中國(guó)建筑( 6%) 。

以申萬(wàn)建筑團(tuán)隊(duì)跟蹤的上市公司為預(yù)測(cè)樣本， 2018 年前三季度行業(yè)整體好于上半年： 1)建筑央企、國(guó)企受益 7 月底政策轉(zhuǎn)向，存量項(xiàng)目推進(jìn)邊際加快，但訂單到收入利潤(rùn)的轉(zhuǎn)化尚需一定時(shí)日， 業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^上半年基本持平，后續(xù)隨著政策逐漸見效，四季度有望迎來(lái)改善。 2)專業(yè)工程公司受益于上游企業(yè)盈利， CAPEX 支出增加，在手化工、煤化工、石油化工項(xiàng)目執(zhí)行加速， 2018 年收入利潤(rùn)反轉(zhuǎn)，但減值和匯兌沖回量是需要關(guān)注的變量; 3)國(guó)際工程公司主要受益于人民幣大幅貶值， 三季度匯兌損失部分沖回增厚業(yè)績(jī)，但與 17 年相比后續(xù)訂單生效是需要密切關(guān)注的變量;4)家裝公司受地產(chǎn)后周期疊加消費(fèi)升級(jí)共同影響，訂單收入兌現(xiàn)， 三季度業(yè)績(jī)?nèi)跃S持快速增長(zhǎng)，公裝具有后周期屬性， 17 年新簽訂單轉(zhuǎn)化執(zhí)行，利潤(rùn)增速平穩(wěn); 5)園林工程所在生態(tài)環(huán)保行業(yè)增速放緩， 民企融資難問題未見明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)清理地方政府隱性債務(wù)、 PPP 項(xiàng)目規(guī)范化仍在進(jìn)行，公司項(xiàng)目推進(jìn)有所放緩，若后續(xù)民企融資落地邊際向好有望帶動(dòng)估值提升。

基建板塊核心結(jié)論不變，穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的再平衡是核心的政策組合： ( 1)政策態(tài)度轉(zhuǎn)向最利好地方平臺(tái)，預(yù)計(jì)平臺(tái)融資大為改善將帶動(dòng)基建投資上行：( 2)信貸財(cái)政寬松將帶動(dòng)地方政府表內(nèi)負(fù)債率提升，但資管新規(guī)對(duì)于期限匹配的要求構(gòu)成地方政府無(wú)序債務(wù)擴(kuò)張的核心約束項(xiàng)， 地方政府通過擔(dān)保、非標(biāo)增加隱性債務(wù)的路很難走通，中央也會(huì)施加約束;( 3)表內(nèi)信貸與專項(xiàng)債加速投放將是本輪基建投資資金的主要增項(xiàng)，中央政府對(duì)于地方基建投資資金的控制力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)基建投資將會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，扶貧、民生、中西部區(qū)域重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是本次基建投資的重點(diǎn)方向。 當(dāng)下我們依舊維持之前的判斷不變，后續(xù)將繼續(xù)緊跟項(xiàng)目的落地與貸款的發(fā)放情況，政府消費(fèi)是 18 年下半年確定性最強(qiáng)的方向，推薦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、融資環(huán)境改善后邊際變化的標(biāo)的，看好中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、四川路橋、蘇交科、中設(shè)集團(tuán)。

看好專業(yè)工程板塊： 石油煉化投資 17 年開始加速，根據(jù)企業(yè)投資計(jì)劃來(lái)看，景氣度還在持續(xù)上升，化工投資受益 17 年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大增，以及今年銀行信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，投資在邊際改善中，煤化工受益油價(jià)上漲，煤制乙二醇投資熱情高，煤制油、煤制烯烴示范項(xiàng)目在積極推進(jìn)中， 看好中國(guó)化學(xué)、東華科技、航天工程等。

推薦家裝板塊： 家裝具有周期與成長(zhǎng)的雙重屬性，現(xiàn)金流好，資產(chǎn)負(fù)債表健康， 標(biāo)準(zhǔn)化家裝通過產(chǎn)品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、營(yíng)銷端互聯(lián)網(wǎng)化，著力整合分散的家裝行業(yè)增加管理半徑，且家裝行業(yè)是家居消費(fèi)入口，如果規(guī)模能做大，就有極高的渠道價(jià)值。建議關(guān)注東易日盛(傳統(tǒng)家裝積累深厚)、 金螳螂(標(biāo)準(zhǔn)化家裝規(guī)模領(lǐng)先)。

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